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站在前海前沿的思考
2014-01-04 11:41:29   来源:    点击:

胡继之博士的这篇文章乍看像是有关前海股权交易中心的情况介绍,但透过这些平实的文字却让人看到其间所凝聚着的攸关中国中小企业命运的

  微观运作的主要情况

  接下来,我从两个方面对前海中心的微观运作情况进行简要介绍。一个方面是大家最关心的挂牌情况,另一个方面是前海中心对企业的融资安排。

  (一)挂牌情况

  在前海中心开业后至今半年多的时间里,所有挂牌企业没有一家倒闭,这既表明它们的生存能力很强,同时也证明了我们选择企业的标准得当。那为什么会有那么多的企业愿意来挂牌呢?经过前海中心近一年的运作,我强烈感受到中小企业的真正需求千奇百怪。我认为,交易所的功能并不是天然地只能交易,中小企业的需求也绝不仅仅是筹资。我们经过总结后发现,企业来前海中心挂牌能够满足它们不同的需求:

  1、通过挂牌,得到前海中心的融资安排。

  我给大家举一个具体的案例。在广东省云浮市有长达53公里的石头长街,全国大部分的石材都由这里供应,并且这里每年还举办国际石材展销会。前年,为了动员当地资质较好的石材企业上市,我以国信证券总裁的身份专门前去拜访,但是当地石材协会的会长明确地告诉我,他们这里的所有企业都拒绝上市,原因是他们不希望暴露自己的家底。今年,我以前海中心董事长的身份又去拜访这位会长。一开始,他仍然表示拒绝。后来,我在当地为一百多家企业作了一场报告,解读前海中心设计的整套理念,并告诉他们,对于符合融资条件的挂牌企业,在办完基本手续的情况下,我们能够在10分钟内完成资金发放。结果他答应安排他们的副会长来体验一下。现在前海中心来自云浮的挂牌企业已经超过20家,其中有5家企业获得融资安排。

  2、通过挂牌,期待以公开方式、公正价格出让企业。

  有的企业来前海中心挂牌真是想卖掉企业的。云南有位教授办了家企业,现在在全国都有网点。他现在已经50多岁了,管理企业时感到负担越来越重,他说我一辈子这么干值得吗?前海中心开业后不久,在我们组织的第一次“梧桐聚会”上,他听了我们的制度设计后,高兴地说道,你们的制度设计对我来说真是太好了,我可以通过你们的平台找到合适的买家,以最公正的价格、最公开的方式把企业转让出去。

  3、通过挂牌,期待寻找志同道合的投资人。

  为什么我们提出要打造“知根知底”的“网上部落”呢?就是因为在我们这里,投资过程是可以在互联网平台上反复讨论的,而不是像交易所市场那样以标准化股票的方式在二级市场进行“背靠背”交易,就连隔壁买了股票你都不会知道。“部落”的特征就是大家都能够“知根知底”。比如深圳有家叫百纳九洲的企业,它的注册资本是200万元,在我们这里挂牌之后,现在它已经找到一个“意中人”,通过出让30%的股权,筹资2000万元,也就是说这个企业的市值一下子达到6000多万元。

  4、通过挂牌,期待对企业整体进行市场定价。

  我们在山东东营市大王镇发现,当地有些生产轮胎的企业资质很好,其中一些企业已经符合上市条件,但他们表示不上市,愿意到前海中心来挂牌。他们来挂牌的目的除了把前海中心作为银行之外的有效融资渠道外,更重要的是通过这里卖出少量股份,从而对企业进行整体市场定价。他们表示,每次跟银行或投资者打交道时,都要提供诸如收益、厂房、设备等各种详细资料,但却无法提供企业的整体估值。他们期待在前海中心挂牌出让少量股权后,能够获得企业的整体市场定价。

  其实,“市值”的概念在国内被弱化了。我们现在这么多人在交易所市场投资股票,却没有多少人真正关注市值,大家谈得最多反而是市盈率。而在国外进行投资时,投资者首先关注的是市值,先界定企业的整体价值,防止过度炒作。所以,通过前海中心的服务能对企业进行整体市场定价,能够满足很多中小企业的需要。

  5、通过挂牌,加盟前海中心的中小企业部落,改变这些中小企业孤独、无组织状况。

  作为社会中的一员,我们每个人都是需要组织的,总是感觉在越大的机构任职越好。记得在上世纪80年代,当时我在人民银行工作,经常有机会在全国各地开会,那种感觉非常好。而在现实中,大量中小企业一个个都是“孤岛”,相互间缺少联系。所以,在前海中心开业后,中小企业的响应程度很高。我们下一步将组织若干活动,比如计划在明年组织企业家俱乐部,以加强企业家们之间的交流。同时,我们还将设立中小企业案例研究中心,每年选择100家左右的企业,然后联系中国香港、美国等地顶尖高校的相关研究机构,共同进行企业案例研究。我们就是要改变中小企业孤独的状况,从专业层面来关注、研究它们。

  6、通过挂牌,得到前海中心组织的培训、咨询和聚会,提升管理水平。

  大多数的中小企业源于一技之长或发现一个商机,而企业成长是一个过程或一个体系。创业企业不仅需要资金支持,更需要智力支持。通过参加前海中心提供的培训、咨询服务,企业能够提升自身品质,持续健康发展。

  7、通过挂牌,让企业从物理世界走向虚拟世界,突破时空限制,在世界各地都可看到企业情况。

  从某种程度上说,我们的生活越来越离不开虚拟世界。我初步判断,现在的年轻人大约有70%-80%的时间是沉醉在虚拟世界当中,上班在上网,下班回家后继续上网。还有现在大型的体育赛事,90%-95%都是通过虚拟的方式在传播。说到这里,我们可以设想一下,在看足球比赛时,是通过电视、网络转播观看,还是在现场观看,那会是完全不同的收获。在现场观看时,你可能更多的只是一种体验,而通过电视或网络来观看,则会有专业团队、特写镜头等来对比赛进行分析。所以,我们通过挂牌,实际上是让企业通过前海中心的互联网平台更好地走向世界。

  8、通过挂牌,满足企业对“开放平等、互动共赢”理念的向往和追求。

  从本质上来说,企业选择来前海中心挂牌,隐含着一种对“开放平等、互动共赢”理念的向往和追求。我们打造的是不存在政府严格行政审批的市场,挂牌企业只要遵守共同约定的规则,就能借助前海中心实现最大程度的发展和资源整合。我们相信,前海中心独树一帜的场外市场发展理念和模式能够长远地赢得人心、赢得市场。

  (二)融资安排

  交易所市场对企业的挂牌、发行、交易等是一体化设计、一次性完成的。针对中小企业的特点,前海中心对挂牌、发行和交易等各环节进行了分离。企业先进行挂牌,然后再考虑融资安排。我越来越深刻地感受到,越是对融资有特别需求的中小企业,往往不一定是好的企业。不妨再打个通俗的比方,就像谈恋爱需要时间去了解和认识对方一样,对于那些刚认识就要求结婚的人,能令人放心吗?所以,在融资安排上,我们的思路是先通过产品设计帮助企业进行债权融资,等企业发展到一定阶段、与投资者建立了一定的联系和了解之后,我们再以此为基础为企业进行股权融资安排。

  在融资的具体安排上,我非常认同穆迪公司的一个观点,把中小企业当作一个人来看待。就像我们很难根据一个小孩的学习成绩、听话程度、行为规范来判断他的未来一样,中小企业更不能根据财务报表来判断他的真实性。在融资资金的期限上,我们以先为企业提供短期资金、后提供长期资金为基本原则。针对短期融资需求,关键是效率和简便,目标是省略评级、抵押、担保程序,在10分钟内解决融资问题;针对中期融资需求,前海中心已经形成天地金信四大系列的融资安排;针对长期融资需求,我们正在开发既能有效保障投资者安全,又能分享企业成长成果的股权融资系统。

  为了未来新型的资本市场

  我们正在进行全新的试验,我每次都会说到,这是一场全方位的变革,甚至包括我们今后使用的专业语言都会摒弃交易所的专业语言。比如“信息的强制披露”,我们为什么非得使用“披露”呢?为什么就不能使用“定向告示”?我们这个市场是要保护企业机密的,如果把企业的信息都告诉了竞争对手,那企业还有什么机密可言呢?总之,我们愿景远大,尽管困难重重,但是我们信心满满。

  深交所总经理宋丽萍有一个非常精彩的发现。她认为,资本市场的发展道路是由私募到公募,由小众到大众,由非标准到标准,前海中心的出现正好弥补了中国市场发展的缺失,对于扩充资本市场边界、增强资本市场功能意义十分重大。我非常赞同她的判断。

  美国未来学大师戴维·霍尔指出,人类2800代人居住在洞穴里,200代人实现土地耕作,5代人创造工业奇迹,仅用1代人开启信息时代。他认为,在2010年——2020年,人类将进入10年转型期,这个阶段的改变无处不在。他还特别谈到,在金融投资领域,未来可能会出现一种新型的资本市场,取代那些在20世纪兴起的交易所市场。

  我们不妨拭目以待!

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